来源：微信公众号“申万宏源宏观”
文：申万宏源宏观李慧勇、李一民、王健
结论或者投资建议
本届杭州G20峰会所处的国际形势与2008年相似。今年6月底经历英国退欧事件后，全球经济进入新一轮下滑期，同时各国靠右派思想浮现，逆全球化形式出现，为全球协作带来新的难点。在如此严峻的国际经济环境之下，本届的G20峰会对中国来说是机会，也与我国强调的“要参与国际秩序的制定过程中”的观点相契合。因此，本届杭州G20峰会不仅对国际形势有重大影响，更是对中国未来的国际发展有重要作用。
本届的G20峰会在杭州举办，必会在短期乃至长期对杭州的发展产生影响。长期来看，每一次国际重大会议都会产生“炒地图”效应，城市基础设施、城市界面、土地价值都将呈现迅猛增长，本次涉及的房地产开发、旅游消费、百货零售的个股值得关注。G20峰会将会给杭州带来许多长期投资，对杭州的服务业、旅游业产生长期利好，并会对杭州的房价产生一定的催化作用。短期来看，杭州化工品的价格可能或有较好收益。为确保峰会期间空气质量，政府对周边化工企业生产进行严格控制，部分企业停工将导致供给紧缩，从而带来产品的价格上涨。
G20峰会的主要议题和看点。本届G20会议主要聚焦于以下几个方面的议题：全球经济形势；创新与结构性改革；财政和货币政策（包括货币政策的协调）；投资、贸易和基础设施；国际金融架构与金融部门改革（包括扩大SDR的使用等）；国际税收合作；反恐融资；绿色金融及气候资金等议题。以下内容值得重点关注：一是创新领域。创新、新工业革命、数字经济等议题均系首次纳入G20议程。二是运用政策手段和结构性改革来促进增长。强调各国采取所有政策工具，包括货币、财政政策和结构性改革等，来促进增长。强调全球货币政策的协调性、重申避免货币竞争性贬值，这有助于减缓人民币及日元和欧元、英镑等的大幅波动。而结构性改革方面，设定了9大优先领域。三是投资、贸易和基础设施领域，跨境电商和一带一路受关注。四是扩大SDR的使用。随着人民币加入SDR正式生效及SDR的使用范围不断扩大，人民币的国际化也将迎来重要的发展契机。五是讨论和应对全球的不确定性问题。G20必将重点关注全球货币政策的协调、完善主权债务重组、检测和应对资本流动等问题。六是绿色金融。围绕绿色金融，中国预计将在环保及与之相关的产能过剩治理方面加大力度，同时，清洁能源和能源效率也将更加受到重视。
G20 峰会的行业影响。环保约束再升级，染料、粘胶、维生素、食品添加剂行业龙头受益。为确保G20 峰会期间环境空气质量达标，政府将对杭州及周边的化工企业（特别是中小企业）实行更严格的环保措施，从8 月1 日开始，就陆续有企业参与停产状态，染料、粘胶、维生素、食品添加剂行业受影响较大。G20峰会召开，江浙地区纸厂不同程度限产（限产时间在1-2周之间），限产和停产视天气情况而定。受短期产能收缩影响，部分纸种价格报价有所提涨，包括白卡纸、箱板纸和铜版纸。
目录
1 G20峰会的意义与成果盘点
1.1 G20峰会的历史进程
1.2 本届G20峰会的重大意义
2 G20峰会对杭州的影响
2.1 长期影响
2.2 短期影响
3 G20峰会主要议题与看点
4 G20峰会带来的行业影响
正文
1、G20峰会的意义与成果盘点
G20领导人峰会，作为世界经济治理的主要平台，探讨促进世界经济发展的长效机制，开展富有建设性和开放性的对话。G20峰会一般是每年召开一次，今年的G20峰会作为第11次将会于9月份在杭州召开。我国虽然已经参与过众多国际活动，例如奥运会、世博会、APEC会议等，但更多的是以参与国的身份，此次G20峰会我国作为领导国召开会议，带领、组织各个国家共同商讨世界经济的前景和中国经济的前景，其意义与以往不同。
1.1 G20峰会的历史进程
G20峰会最初开展之时，只是一个供西方发达国家共同探讨金融问题的平台。但1997年亚洲金融危机爆发后，国际社会认识到新兴市场在全球经济中的重要作用，意识到仅仅依靠西方发达国家应对国际金融问题已不现实，还需要有影响力的发展中国家参与。根据西方七国集团1999年6月在德国科隆举行的财长会议的倡议，同年9月25日，西方七国集团财政部长和中央银行行长在华盛顿举行会议，同意建立由主要发达国家和新兴市场国家组成的G20，就国际金融问题进行磋商。同年12月16日，G20创始会议在柏林举行，与会成员有美国、英国、日本、法国、德国、加拿大、意大利、俄罗斯、澳大利亚、中国、巴西、阿根廷、墨西哥、韩国、印度尼西亚、印度、沙特阿拉伯、南非、土耳其共19个国家以及欧盟。
历次峰会之后各国领导人会就当下关键性原则达成一致，比如加强金融监管，促进经济增长，反对贸易保护，推动可持续发展，气候变化等。但从历届峰会的成果看，每每谈到细节问题，即便各国首脑能就但涉及到具体执行，几乎难以达成具备约束力的协议，几次会议曾被指责“共识不易，执行更难”。包括2009年美国匹斯堡会议之后的国际货币体系改革在内的诸多问题都未能解决。当然，《巴塞尔协议Ⅲ》也是在韩国首尔这次峰会上正式批准实施的，但没有这次峰会也会有《巴塞尔协议Ⅲ》的实施。
但也存在例外。2008年金融危机后G20峰会由财长和央行行长参与的会议升格为领导人峰会，正在金融危机当口，各国首脑对这次会议格外重视，试图通过国际合作寻找救赎的良药。此次峰会就应对世界面临的金融和经济问题达成行动计划，在危机之下共同合作，就货币政策、财政政策达成共识，一起缓解整个经济可能产生的效果，使2008年危机之下的峰会成了目前最有成果的一届。
1.2 本届G20峰会的重大意义
2016年的杭州峰会对于当前的国际形势而言具有十分重要的意义，其可能产生的影响与2008年是相同的。2016年经历了英国脱欧事件后，全球经济进入新一轮下滑时期，整体经济环境与2008年有所类似，全球经济协作又进入一个关键拐点。英国脱欧之后，逆全球化的趋势逐渐显现，除英国之外，美国在竞选的总统特朗普或是法国、德国、希腊、西班牙等国家均出现分裂或是靠右派的思想，进一步将全球协作推至一个新的难点。在经历整个金融危机之后，经济复苏进程缓慢，国家之间的经济合作并未带来经济的恢复反而在变相掠夺大国资源，挤占本国居民的生存空间，这是英国脱欧选民的想法，更是进一步全球化所面临的亟待解决的难题。
本届的G20峰会对中国来说是一个机会。中国作为发展中的大国，对全球经济的引领作用越来越明显，本届G20峰会是中国站在国际平台上展现自身国际责任和国际贡献的一次机会；作为负责任的大国，中国对国际社会的贡献越来越多，扮演的角色也愈发重要，中国的自信心增强了，“底气”也更足了。从去年的十八届三中全会、四中全会、五中全会一直到今年年初的两会当中，中国政府文件一直强调中国要参与到国际秩序的制定过程之中，从上海自贸区的设立、南方的自贸区前海的发展、“一带一路”等都能看出中国希望在国际秩序中发挥作用的决心。因此，本次在杭州举办的G20峰会不仅仅对国际形势有重大影响，更对中国未来的国际发展具有着不可忽视的作用。
2、 G20峰会对杭州的影响
G20领导人峰会，属于非正式论坛。回看过去10次G20峰会的举办地,除了2008年11月首次峰会、2009年4月第二次峰会以及2010年11月第五次峰会分别在华盛顿、伦敦和首尔三座首都城市举行外,余下7次会议,主办国都选址本国首都以外的风景优美之地。因此，本届G20峰会举办地点不在北京而在杭州，也是G20峰会的一个特色传统。
2.1 长期影响
从最近几年的数据上显示，每一个举办G20峰会的城市都将发生巨大蜕变，城市基础设施、城市界面、土地价值都将呈现迅猛增长。例如韩国首尔，政府大量投入，彻底改造会场附近污水池臭味系统。墨西哥洛斯卡沃斯则借G20峰会举办契机，首次推出国际化都市理念，推广全民学习英语。自去年获得G20峰会举办权后，杭州在这一年时间内在大规模修建基础设施，预计也将加速城市基础配套的建设以及城市界面的更新。
G20峰会将在未来几年为杭州带来更多的长期投资，并为城市人带来诸多利好价值。长远来说，杭州可以通过成功举办G20峰会，展示自身完备的软件和硬件设施，必然会吸引更多的会议会展选择杭州作为主办地点，这对杭州的服务业、旅游业都会产生利好。与2008年的北京、2014年的上海自贸区等类似，都是由于国际国内的重大会议产生的“炒地图”效应，根据此次杭州的G20峰会将带来的“炒地图”效应，本次涉及房地产开发、旅游消费、百货零售的个股值得关注。此次峰会可能会对杭州的房价有一定的催化作用，对于旅游和会议举办的服务业也不仅是短暂的推动，而是在未来较长的一段时间持续获得收益。
2.2 短期影响
从资本市场短期的收益角度来看，杭州化工品的价格可能会有较好的收益。为确保G20峰会期间环境空气质量达标，政府将对杭州及周边的化工企业，特别是中小企业实行更严格的环保措施，目前已按峰会场馆50公里、100公里、300公里分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区，在此范围内的化工企业的生产将受到不同程度的严格限制。目前来看，维生素、粘胶、染料等行业受影响较大，小产能及中间体厂商从7月份就已开始逐步关停，龙头企业从8月才逐步关停，前后持续1-2个月时间，资本市场已经前瞻的反映了部分企业停工导致供给紧缩带来的价格上涨。但关于后续的效用，还需进一步观察。
3、G20峰会主要议题与看点
围绕G20峰会的主题和议题，我们认为以下内容值得重点关注：
一是创新领域。“创新增长方式”是2016年G20杭州峰会核心议题之一，旨在提升世界经济中长期增长潜力。下设的创新、新工业革命、数字经济等议题均系首次纳入G20议程。拟制定的《G20创新增长蓝图》是杭州峰会核心成果之一，将包含创新、新工业革命、数字经济和结构性改革等主要内容。
二是运用政策手段和结构性改革来促进增长。预计G20峰会仍将强调各国采取所有政策工具，包括货币、财政政策和结构性改革等，来应对风险、增强市场信心和促进经济增长。同时，全球货币政策包括汇率政策的协调性仍将进一步被强调。预计会议仍将重申避免货币竞争性贬值，这有助于减缓人民币及日元和欧元、英镑等的大幅波动。
而G20在结构性改革方面也取得了突破，第一次就结构性改革议程进行了顶层设计，设定了9大优先领域和48项指导性原则，并制定了衡量结构性改革的指标体系。这就使得结构性改革有了落脚点，9大优先改革领域也值得重点关注。同时，作为东道国，中国也必将在结构性改革方面发挥表率作用。
三是投资、贸易和基础设施领域，跨境电商和一带一路受关注。逆全球化使得全球贸易受损，在G20贸易部长会议上，确立了促进贸易的七大合作支柱，其中促进电子商务发展赫然在列。而杭州作为电子商务快速发展的地区，G20峰会上跨境电商也将受到关注。而在投资与基础设施领域，中国作为G20的主办国，一带一路、亚投行和丝路基金等，也有望发挥更大的功能。
四是扩大SDR的使用。10月1日，人民币加入SDR将正式生效。而在G20央行行长和财长会议上，扩大SDR的使用被屡次强调。而中国在推进人民币加入SDR及扩大SDR的使用方面也做出了诸多努力，包括扩大市场开放，公布SDR汇率指数以及以SDR计价的外汇储备、批准世行在中国银行间市场发行SDR债券等。随着人民币加入SDR正式生效及SDR的使用范围不断扩大，人民币的国际化也将迎来重要的发展契机。
五是讨论和应对全球的不确定性问题。英国脱欧使得全球面临新的不确定性，同时，高杠杆也加大了全球金融市场的风险，美联储加息的预期也使得全球的资本流动面临风险。在这种情况下，G20必将重点关注全球货币政策的协调、完善主权债务重组、检测和应对资本流动等问题。
六是绿色金融。作为G20的东道国，中国一直大力提倡发展绿色金融，而绿色金融也是首次作为G20峰会的主题。围绕绿色金融，中国预计将在环保及与之相关的产能过剩治理方面加大力度，同时，清洁能源和能源效率也将更加受到重视。
4、G20峰会带来的行业影响
G20 峰会渐近，环保约束再升级，染料、粘胶、维生素、食品添加剂行业龙头受益。为确保G20 峰会期间环境空气质量达标，政府将对杭州及周边的化工企业（特别是中小企业）实行更严格的环保措施，目前已按峰会场馆50、100、300km 分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区。由于时间临近，管控有望高压升级，从8 月1 日开始，就陆续有企业参与停产状态，染料、粘胶、维生素、食品添加剂行业受影响较大。染料、粘胶、维生素、食品添加剂等行业部分企业将迎来集中停产，任何短期的催化都将带来产品价格的上涨。
G20峰会召开，江浙地区纸厂不同程度限产（限产时间在1-2周之间），限产和停产视天气情况而定。受短期产能收缩影响，部分纸种价格报价有所提涨，包括白卡纸、箱板纸和铜版纸，提价幅度在50-100元/吨左右。